19. 탈중앙화 금융(DeFi)

디파이는 은행과 거래소를 소프트웨어로 만든 자판기로 바꾸려는 시도다. 이용자는 돈을 보관하고 고정된 규칙을 따르는 프로그램과 직접 상대한다. 직원도 없고, 가입 서류도 없고, 문전박대할 사람도 없다 — 그러나 일이 틀어졌을 때 전화할 곳도 없다.

유니스왑 같은 탈중앙화 거래소는 매수자와 매도자를 짝짓는 대신, 공식 하나가 다스리는 두 토큰의 풀이다. 이용자는 풀을 상대로 교환하고, 가격은 각 토큰이 얼마나 남았는지가 정하므로 큰 거래일수록 비싸진다. 풀에 돈을 대는 것은 보통 사람들이고, 그들이 거래 수수료를 받아 간다. 호가창도, 중개인도, 폐장 시간도 없다.

디파이 대출은 거대한 자동 전당포다. 빌려주는 쪽은 풀에 토큰을 붓고 이자를 벌고, 빌리는 쪽은 토큰을 꺼내 가되 먼저 빌리는 것보다 '더 많이' 잠가 두어야 하며, 담보의 가치가 떨어지면 소프트웨어가 그 자리에서 팔아 치운다. 신뢰도, 신용 조회도, 상대가 누구인지 알 필요도 없다 — 그러나 맡길 것이 없으면 빌릴 길도 없다.

디파이는 달러에 값이 고정된 스테이블코인으로 굴러간다. 가격이 널뛰는 것으로는 제대로 된 대출도 시장도 운영할 수 없기 때문이다. 스테이블코인은 이 시스템의 안정된 돈이다 — 그리고 바로 그래서, 큰 것 하나가 부서지면 그 파열이 한꺼번에 사방으로 번진다.

모든 디파이 프로토콜이 열려 있고 같은 언어를 쓰기 때문에, 이들은 레고 블록처럼 서로 맞물린다 — 한 프로토콜의 영수증이 다음 프로토콜의 담보가 된다. 이 개방성은 실재하며 강력하다. 동시에 그것은 "일드 파밍"을 낳았다. 사람들이 눈이 튀어나올 수익률을 좇아 프로토콜들을 사슬처럼 엮었지만, 그 수익은 가치가 얼마 안 되는 새 토큰으로 지급되기 일쑤였고, 블록을 하나 얹을 때마다 부서질 수 있는 것도 하나씩 늘어났다.

디파이는 자기 안에 얼마나 많은 돈이 잠겨 있는지 — 총예치자산 — 로 스스로를 잰다. 이 수치는 10억 달러 미만에서 2021–2022년 정점의 대략 1,800억–2,530억 달러까지 치솟았다가 2022년 내내 무너져 내렸다. 그러나 이 숫자는 곧이곧대로 읽어서는 안 된다. 오르내림의 상당 부분은 그저 널뛰는 토큰 가격을 따라간 것이고, 같은 1달러가 겹겹이 쌓인 프로토콜들을 오가며 여러 번 세어진다.

디파이의 진짜 미덕은 상상의 산물이 아니다. 누구에게나 열려 있고, 속이 다 보이고, 늘 켜져 있고, 갈아 끼울 수 있는 부품들로 지어져 있다 — 진짜로 다른 종류의 금융 인프라다. 디파이를 위한 논거는 여기서 가장 강하다. 디파이에 반대하는 논거는 이제부터 나오는 것에서 가장 강하다.

디파이의 위험은 구체적이고 혹독하다. 코드 버그는 도둑이 몇 초 만에 컨트랙트를 비우게 하고, 돈을 되찾을 길은 없다. 무담보 "플래시론"은 자본 없는 공격자가 가격을 조작해 프로토콜을 털게 해 준다. 컨트랙트에 가짜 가격을 먹이는 일(오라클 조작)이 이런 도난의 다수 뒤에 있다. 유동성 공급자는 "비영구적 손실"로 조용히 돈을 잃을 수 있다. 프로젝트를 걸러 주는 사람이 없으니 사기가 도처에 있다. 실패는 프로토콜에서 프로토콜로 번진다. 그리고 "탈중앙화" 금융의 상당 부분은 마스터 키를 쥔 소수의 팀이 몰래 통제하고 있다 — 그래서 이용자는 안전망 없음의 위험은 전부 떠안으면서, 약속받은 독립은 거의 얻지 못한다.